视点!智飞生物(300122):与默沙东代理协议续签落地 基础采购金额预计超千亿
2023-01-30 20:07:54 来源:和讯国信证券陈益凌/马千里
【资料图】
事项:2023 年1 月21 日,智飞生物与美国默沙东药厂有限公司(以下简称:“默沙东”)签署了《供应、经销与共同推广协议》,默沙东将向智飞生物独家供应协议产品,并许可智飞生物根据约定在协议区域内进口、经销和推广协议产品。协议有效期内,智飞生物将按照约定向默沙东持续采购HPV 疫苗、五价轮状病毒疫苗等协议产品,协议产品合计基础采购金额超过1000 亿元。
国信医药观点:公司与默沙东新代理协议续签落地,协议期限达到三年半,约定基础采购金额达到1010亿元;自主产品EC 诊断试剂纳入国家医保目录,“EC+微卡”结核产品矩阵有望发挥协同效应;23 价肺炎多糖疫苗报产、多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段,研发管线即将迎来收获期。基于新代理协议及2022 年公司实际采购金额,我们对公司盈利预测进行调整,预计2022-2024 年收入分别为340.48/429.29/507.04 亿元( 前值为326.71/369.33/404.23 亿元) , 归母净利润分别为70.59/90.03/111.13 亿元(前值为73.13/83.44/94.67 亿元),目前股价对应PE 分别为24/18/15,维持“买入”评级。
评论:
新代理协议期限达三年半,基础采购金额预计超千亿智飞生物与默沙东自2011 年4 月25 日起开展市场推广合作,负责默沙东疫苗产品在国内的进口、推广、销售等,合作关系已超过11 年;本次代理协议的采购期限预计为2023 年下半年至2026 年12 月31 日,协议期限达三年半,为历次代理协议中最长。
协议对包括HPV 疫苗在内产品的基础采购金额进行了约定,根据协议2023 年下半年至2026 年底的约定基础采购金额达到1010 亿元;基础采购金额可以根据实际情况进行协商调整,考虑到公司代理品种中4/9价HPV 疫苗和五价轮状病毒疫苗等终端需求旺盛,2021 年和2022 年实际采购金额分别在约定的基础采购金额基础上上浮了43%和75%,预计未来实际采购金额仍可能高于约定的基础采购金额。
“技术&市场”双轮驱动,自研产品&管线进入收获期公司目前拥有自主研发管线28 个,其中15 个处于临床阶段,形成结核、狂犬病、呼吸道病毒、肺炎、肠道疾病和脑膜炎等多个产品矩阵。重组蛋白新冠疫苗获批附条件上市并作为序贯加强针,针对Omicron 变异株迭代疫苗海外临床启动,23 价肺炎多糖疫苗报产获得受理,人二倍体狂苗、四价流感疫苗获得Ph3 临床总结报告,15 价肺炎结合疫苗等多个品种处于临床后期阶段,管线逐步进入收获期。此外,公司重组结核杆菌融合蛋白(EC)纳入国家医保目录,进一步提升药物可及性,公司“EC+微卡”的结核产品矩阵有望发挥协同效应。
投资建议:维持“买入”评级
公司与默沙东新代理协议续签落地,协议期限达到三年半,约定基础采购金额达到1010 亿元;自主产品EC 诊断试剂纳入国家医保目录,“EC+微卡”结核产品矩阵有望发挥协同效应;23 价肺炎多糖疫苗报产、多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段,研发管线即将迎来收获期。基于新代理协议及2022 年公司实际采购金额, 我们对公司盈利预测进行调整, 预计2022-2024 年收入分别为340.48/429.29/507.04 亿元( 前值为326.71/369.33/404.23 亿元) , 归母净利润分别为70.59/90.03/111.13 亿元(前值为73.13/83.44/94.67 亿元),目前股价对应PE 分别为24/18/15,维持“买入”评级。
风险提示
HPV 疫苗代理合同到期及销售下滑;冻干AC-Hib 三联苗注册风险;母牛分枝杆菌疫苗销售不及预期;全球新冠疫情发生重大变化的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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